轉(zhuǎn)載自：上海證券報
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2021年，中國資本市場在“建制度”改革動作頻頻、“零容忍”加強(qiáng)監(jiān)管的大背景下平穩(wěn)運(yùn)行、生機(jī)勃發(fā)。
這一年，北京證券交易所破殼而出，新股發(fā)行注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，逾七成公司以注冊制方式發(fā)行，新股發(fā)行數(shù)量及募資額均刷新了歷史紀(jì)錄，為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展添磚加瓦。
這一年，行政處罰力度、頻次顯著加強(qiáng)，新證券法與刑法“同頻共振”，強(qiáng)大的執(zhí)法震懾讓市場各方參與者切實感受到了監(jiān)管層落實“零容忍”的態(tài)度和決心。
這一年，外資更看好中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，看好A股成長空間，凈買入額創(chuàng)歷史新高。各類機(jī)構(gòu)規(guī)模不斷壯大，投資者結(jié)構(gòu)更為合理，市場韌性顯著增強(qiáng)，“牛短熊長”正在遠(yuǎn)去。
逾七成公司以注冊制方式發(fā)行
2021年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革平穩(wěn)推進(jìn)，北交所設(shè)立并開市運(yùn)行。注冊制正從局部試點向全市場推開，IPO項目數(shù)量及募資額均刷新了歷史紀(jì)錄。
據(jù)Wind統(tǒng)計，2021年A股有524只新股上市，募資總額5437.73億元，逾七成公司以注冊制方式發(fā)行。A股IPO數(shù)量和募資金額已連續(xù)3年增長。
投行業(yè)務(wù)增量也由此涌現(xiàn)。2021年有20家券商保薦的IPO數(shù)量不低于10家。其中，中信證券保薦67家排在首位，中信建投（44家）、海通證券（36家）、華泰聯(lián)合（33家）、民生證券（31家）、國泰君安（23家）等位居前十。
注冊制項目為券商承銷保薦業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)了重要增量。2021年IPO保薦承銷費(fèi)達(dá)276億元，其中注冊制板塊IPO保薦承銷費(fèi)金額就達(dá)210億元。
截至2021年底，科創(chuàng)板有106個IPO項目處在審核階段，創(chuàng)業(yè)板則有335個IPO項目在審。這表明2022年的IPO后備軍規(guī)模依然可觀。
新增投資者逾1800萬
2021年A股主要指數(shù)震蕩上行，投資者跑步入場的熱情同樣未減。中國結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月末，A股新增投資者1825.98萬，期末投資者總數(shù)達(dá)1.96億。
從歷史數(shù)據(jù)來看，每年單月新增投資者數(shù)的高峰往往出現(xiàn)在3月，這也與A股每年的春季躁動行情相吻合。2021年也不例外，3月A股新增投資者247.74萬，為全年數(shù)據(jù)最高的月份，創(chuàng)下2015年7月以來新高。其次則是1月，當(dāng)月新增投資者數(shù)量也超過了200萬。
新增投資者數(shù)量往往被看作A股情緒指標(biāo)之一。
數(shù)據(jù)顯示，2020年12月末至2021年春節(jié)前后，上證指數(shù)向上拉升明顯，這段時間新增投資者同比增速基本維持在高位。2021年3月至7月，A股市場新增投資者數(shù)量同比增幅則不斷下降趨近于零，彼時消費(fèi)板塊為代表的白馬股高位回撤。9月中旬周期股見頂回落，上證指數(shù)從年內(nèi)高點一度回撤至3500點下方，2021年10月、11月新增投資者人數(shù)同比增速變?yōu)樨?fù)數(shù)。可以看出，A股新增投資者數(shù)量同比增速和上證指數(shù)漲跌方向一定程度上趨同。
北向資金凈買入4321.7億元
2021年北向資金大舉增配A股4321.7億元，刷新2019年3517.43億元的凈買入紀(jì)錄，創(chuàng)滬深股通開通以來新高。其中，2021年12月凈買入889.93億元，月度凈買入額同步創(chuàng)下歷史新高。
2021年以來，MSCI、富時羅素暫未進(jìn)一步提升A股的納入因子。這也意味著，今年逾4000億元的外資流入并非被動資金跟隨指數(shù)“機(jī)械配置”的結(jié)果，而是主動資金增配A股。
EPFR統(tǒng)計的外資基金流向數(shù)據(jù)顯示，2021年外資主動資金累計流入A股規(guī)模快速提升，中國資產(chǎn)在國際市場上的吸引力逐漸抬升。
與此同時，北向資金向成長風(fēng)格轉(zhuǎn)變的特征明顯，以新能源為代表的高端制造業(yè)獲得了北向資金的大幅加倉，寧德時代一躍成為北向資金第二大重倉股，電氣設(shè)備行業(yè)成為北向資金第二大重倉行業(yè)。這也顯示出在全球疫情反復(fù)的背景下，中國高端制造業(yè)的優(yōu)勢獲得外資的認(rèn)可。
展望2022年，北向資金將繼續(xù)增配A股也成為業(yè)內(nèi)共識，中國經(jīng)濟(jì)的高成長性、制造業(yè)高競爭力及資本市場的進(jìn)一步開放，都有望繼續(xù)吸引外資流入。
單日萬億成交額成為常態(tài)
從2021年下半年開始，A股市場成交持續(xù)放量，“萬億成交”成為常態(tài)。其中在2021年7月21日至9月29日，滬深兩市連續(xù)49個交易日成交額超萬億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。
截至2021年12月31日收盤，滬深兩市2021年總計成交257.21萬億元，日均成交10585億元，兩項數(shù)據(jù)均超過2015年，創(chuàng)出歷史新高。
與2015年杠桿資金推動的成交放量相比，2021年A股增量資金主要來自機(jī)構(gòu)層面。
有機(jī)構(gòu)測算，2015年至2021年6月底，各類機(jī)構(gòu)持有的A股流通市值占比從14.8%提升至28.2%，增長約13.4個百分點，增幅近100%。
對于A股2021年成交額大幅攀升，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，萬億成交或成市場新常態(tài)。中金公司表示，隨著股市本身的增值，以及近年來IPO和再融資帶動的上市公司數(shù)量和股本擴(kuò)張，A股自由流通市值也逐年提升，目前已突破40萬億元。以2.57%的歷史換手率均值計算，A股理論日均成交額已突破1萬億元。
打擊違法活動力度空前
回顧2021年，備受市場矚目的首例特別代表人訴訟案——康美案一審判決；“五洋債”二審宣判，普通代表人訴訟案例在各地鋪開……這些標(biāo)志性案件的宣判，產(chǎn)生了強(qiáng)大的執(zhí)法震懾，讓市場各方參與者切實感受到了監(jiān)管層落實“零容忍”的態(tài)度和決心。
監(jiān)管行政處罰力度顯著加強(qiáng)，適用于新證券法的罰單越來越多。12月，上海證監(jiān)局處罰首例違規(guī)出借個人證券賬戶罰單；7月，證監(jiān)會通報首批適用新證券法的財務(wù)造假案件處罰情況，多起案件違法主體體罰款金額均超千萬元。
在“中安科虛假陳述案”“五洋債案”等判例中，行政處罰不再作為追究民事責(zé)任的前置條件，這對中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)過程盡職盡責(zé)提出了更高要求。
此外，資本市場法治供給持續(xù)升級。刑法修正案（十一）2021年3月起正式施行，實現(xiàn)新證券法與刑法的“同頻共振”。2021年7月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，進(jìn)一步完善了證券執(zhí)法司法體制機(jī)制。隨著“民行刑”立體化的責(zé)任追究體系不斷完善，打擊證券違法活動的整體效應(yīng)逐步凸顯，將推動形成崇法守信的良好市場生態(tài)。
有漲有跌更為市場化
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，2021年滬深兩市共有483只新股上市，上市首日平均漲幅為164.32%。其中，467只新股上市首日錄得上漲。
從新股上市首日漲幅來看，有3只新股上市首日漲逾1000%，27只新股上市首日漲逾500%。其中，讀客文化首日大漲1943%，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板新股上市首日漲幅之最；納微科技首日大漲1274%，排名第二；力量鉆石首日大漲1112%，排名第三。
從遭遇破發(fā)的個股看，2021年共16只新股上市首日破發(fā)。其中，百濟(jì)神州中一簽虧損最多，約為1.6萬元；成大生物破發(fā)程度最大，上市首日下跌27.27%。
上海證券認(rèn)為，新股破發(fā)導(dǎo)致打新收益率下降，倒逼機(jī)構(gòu)投資者主動提升定價能力。當(dāng)前時點，部分機(jī)構(gòu)已調(diào)整自身的報價策略，并越來越重視對新股發(fā)行基本面研究，IPO定價真正向市場化方向轉(zhuǎn)變，“無腦”打新將逐步退出市場。
中小市值公司實現(xiàn)“逆襲”
2021年，中證500、中證1000等表征中小盤風(fēng)格的指數(shù)收獲超過15%的全年漲幅，而象征大盤風(fēng)格的上證50指數(shù)則下跌10%。由此來看，在公募發(fā)行趨緩、私募大幅擴(kuò)容的資金結(jié)構(gòu)下，中小市值風(fēng)格2021年實現(xiàn)“逆襲”。
值得關(guān)注的是，2021年雖然市場成交放量，但不少寬基指數(shù)年內(nèi)振幅卻創(chuàng)出新低。上證指數(shù)2021年振幅僅為12.06%，創(chuàng)下新低。萬得全A、滬深300等指數(shù)振幅同樣創(chuàng)出新低。
市場普遍認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)進(jìn)場是造成指數(shù)波動收斂的重要原因。
首先，相比于個人投資者，機(jī)構(gòu)投資者交易行為更加理性，較少出現(xiàn)“追漲殺跌”的情形；其次，機(jī)構(gòu)聚焦行業(yè)景氣度投資，使得市場以結(jié)構(gòu)性行情為主，不再呈現(xiàn)過去的“同漲同跌”；最后，量化私募體量2021年顯著增長，部分聚焦波動率的量化策略規(guī)模擴(kuò)張，也會造成個股及指數(shù)波動收斂。
相比于聚焦單個指數(shù)的波動，通過多個指數(shù)的漲跌比較，從而研判當(dāng)下A股的市場風(fēng)格成為投資者關(guān)注的課題。
股市“新詞”頻出
回顧2021年，A股市場熱點題材紛呈。寧組合、碳中和迎風(fēng)起舞；周期股王者歸來；元宇宙橫空出世，“有鋰走遍天下”、“風(fēng)光伏羨”、“氫”云直上、“鎂你不行”等各種俗語不斷，這些熱點詞匯可以說串起了一整年的板塊輪動行情。
“碳中和”年初成為A股市場的一大主角。Wind數(shù)據(jù)顯示，碳中和指數(shù)2021年全年累計漲幅達(dá)34.09%。
2021年5月31日，寧德時代總市值首次突破萬億元，成為創(chuàng)業(yè)板首家萬億企業(yè)。以寧德時代為代表的“寧組合”接棒“茅指數(shù)”，成為新核心資產(chǎn)的代表。
周期股王者歸來，圍繞“元素周期表”的炒作行情貫穿二、三季度。稀土、鋰礦、氟化工、有機(jī)硅、氫能源等細(xì)分板塊均出現(xiàn)階段性走高趨勢。
進(jìn)入四季度，元宇宙橫空出世，翻倍股比比皆是，其中9月7日啟動的中青寶最大漲幅近4倍。
“吸睛”題材你方唱罷我登場，有的熱點延續(xù)為一整年的主題投資，也有的演變?yōu)榕菽匠醋鳎詈笾皇Ｒ坏仉u毛。對于蹭熱點、炒概念等行為，投資者需要擦亮眼睛，保留一份警惕。因為待潮水褪去，市場最終還是要回歸價值本源。
2021年十大牛股出爐
2021年A股市場十大牛股出爐。剔除年內(nèi)上市的次新股，湖北宜化以全年565.94%的巨大漲幅拔得頭籌。湖北宜化所處的磷化工板塊2021年受益于新能源賽道的高速成長，產(chǎn)業(yè)景氣度爆棚。
此外，聯(lián)創(chuàng)股份、森特股份、江特電機(jī)、九安醫(yī)療、*ST德新、藏格礦業(yè)等年漲幅超過400%，*ST赫美、精工科技、*ST眾泰漲幅超過370%。
總體來看，化工等傳統(tǒng)周期板塊成為2021年牛股的高發(fā)地，這與全球能源短缺背景下的大宗商品價格上漲有關(guān)。此外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈全年表現(xiàn)出色，上游鋰資源、相關(guān)化工品、汽車零部件等領(lǐng)域均有牛股誕生。
相比之下，2021年也有不少個股股價遭遇深度回調(diào)，中公教育、華夏幸福年線跌幅均超過70%。
天風(fēng)證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，“景氣”是2021年A股市場結(jié)構(gòu)分化的“錨”。資金對中短期盈利增速的追逐，是決定A股市場風(fēng)格的主導(dǎo)因素。2022年關(guān)注必選食品、養(yǎng)殖、5G通信、物聯(lián)網(wǎng)和元宇宙。
分析師們的“兩難”選擇
一年一度的策略展望往往寄托了研究員們對市場的美好愿景。回顧2021，這一年的A股走勢是否驗證了年初賣方分析師們的預(yù)測？
大勢研判上，2021年初中信證券、申萬宏源、興業(yè)證券、國海證券等多家機(jī)構(gòu)均表示市場整體將波動向上；招商證券認(rèn)為2021年市場格局會出現(xiàn)顯著均衡；中金公司建議把握市場階段性與結(jié)構(gòu)性機(jī)會。從結(jié)果來看，上述預(yù)測多數(shù)得到驗證。
運(yùn)行節(jié)奏方面，絕大多數(shù)券商預(yù)測，A股有望在2021年年初迎來“春季躁動”行情。但猜中了開頭，卻沒猜中結(jié)局，2021年“春季躁動”行情在2月底戛然而止，農(nóng)歷春節(jié)后大盤開啟了連續(xù)一個月的快速調(diào)整。
板塊配置上，中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券、開源證券提示了低估值順周期板塊的投資機(jī)會。中金公司、安信證券則強(qiáng)調(diào)了以新能源汽車、光伏等為代表的高景氣先進(jìn)制造業(yè)賽道。
回顧全年走勢，上游原材料、軍工等行業(yè)均有輪番表現(xiàn)，不過2021年的絕對主線非新能源莫屬，年初押注了新能源賽道的分析師稱得上是年度金手指。
編輯：朱紹勇 李雨琪
校對：王 奇
圖編：趙雁旎
制作：何永欣
責(zé)編：張曉光
監(jiān)制：浦泓毅
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